陆家嘴：徽瑾创投目前投资项目横跨多个不同行业、处于不同的生命周期，能简要介绍一下背后的投资策略吗？ 邓焕：徽瑾创投的核心业务定位于初期风险投资和扩展期成长投资。 其实我们的投资团队有30多个人，分为六、七个团队。各个团队有各自关注的领域和关注的阶段，从VC到Pre-IPO由不同团队来完成。这种合伙人导向机制下，我们分成VC和PE合伙人事业部，对他们各自来说都是很娴熟的投资领域。 基金的投资风格其实和我们合伙人的取向高度相关。他们之前从事的行业，对特定领域的理解，都影响了他们的投资决策。 另一方面，对于基金来说，LP的属性也会影响一个基金的投资风格。例如，政府的钱就比较难管。政府资金对收益渴望不高，但是对稳定性要求高；而且更加聚焦产业，特别是和当地相关的产业，要帮助政府管理好基金，必须非常了解当地的优势产业，努力成为产业合作对象。 我们徽瑾在这方面注重平衡，从准入阶段就与LP充分理解，保证以价值投资为标准。 比如我们之前投资的“一号农场”项目，就是长三角地区一家做有机种植、采摘、销售、综合服务的农业项目。我们投资的“九州云”项目是一家基于OpenStack底层系统的云计算服务提供商，主要业务包括云安全、私有云、大型集成项目等。虽然成立时间不长，还称不上“独角兽”，但都是各自产业中非常有代表性的案例。 陆家嘴：关注多个不同行业，成功的创业者有什么相同特质吗？ 邓焕：说心里话，最近我自己一直在考虑这个问题。 到今年，我已经在这个行业从业十年，现在我考虑最多的不是技术问题，像是市盈率、净资产回报率这些东西都是千篇一律的。我更看重的创始人团队的企业精神和诚信——这些对我来说是最重要的。所谓的技术指标背后可以有人为因素，可以调整；但是契约精神和诚信是本质问题，是很难改变的。创业者和投资人，如果因为信息不对称，无法沟通解决，后期导致了彼此不信任的问题。我看来这是一种投资的失败。

        陆家嘴：成功的经验当然很宝贵，失败的教训也有它的价值。您看到创业失败的案例中，有什么值得警惕的风险征兆吗？ 邓焕：这是一个很现实的问题。在我们接触过的项目当中，也会有这样那样的问题存在。 创业失败的原因有千万种。在我看来，比较集中的是创业者本身决策时的患得患失；还有就是给自己定下过高的目标，过于自信；另外不够自律的生活方式、不够严谨的思考方式，都可能在一些关键节点上造成致命伤害。 当然任何东西都是有正反两面的。如果我们单纯从结果去看，失败肯定有失败的原因；但是过程当中，很多细节没办法解释。我不可能在创业团队的办公室里装一台微型摄像机24小时观察。 陆家嘴：面对创业失败风险，对投资人来说，对赌协议会有帮助吗？ 邓焕：恕我直言，对赌是愚蠢的错误。 真正创业的人，大部分是没钱的人，或者带着光环的没钱的人。对赌协议就是投资人给自己内心的一个砝码，其实没有任何意义。试想一下，一位博士带领团队创业，不幸失败。那项目都失败了，他拿什么还钱？你给他融资一个亿，创业者根本赔不起，他拿命也赔不出一个亿。不可能把博士文凭给你吧？给你也没有用。当然，行业有时候需要这样的规则，但从未来趋势看，我个人更愿意看到机构勇于承认失败。 陆家嘴：面对创业失败风险，对投资人来说，投后管理会有帮助吗？ 邓焕：太多的干预，会造成不信任感。 投后管理是一门很难的科学。徽瑾的原则是尊重创业者的连贯性和主导性。在他的创业领域，任何人都不会比创始人本人更加精通，如果投资人强加干预，并不是特别好的选择。 当然我们也并不是对投资领域一无所知，在一些专业方向、关键节点上，创业者需要帮助的时候，我们会即时介入解决他的问题。每个机构都有自己的投后管理方式。每个项目也没有统一的标准。打个比方，不可能用“一把比例尺”来机械地衡量所有项目的每一个阶段。

       陆家嘴：科技正在从各个方面改变金融，徽瑾的日常经营管理中，用到哪些技术力量？ 邓焕：创投这个行业，对新技术的关注一直是站在最前沿。 人工智能的应用，对金融行业是颠覆性的革命。我观察到二级市场在这方面的变化更加明显一点。从2013年开始，华尔街的交易员就陆续失业，那一波很多人回国创业。我们也会用一些信息系统来帮助经营管理。徽瑾在5月份上线一套项目管理系统，未来我们整个项目立项标准、项目决策流程、风险控制都会用程序化的方式进行。同时我们也愿意去尝试各种新的技术，让反应速度再更快一点，更加灵敏。 陆家嘴：前两年创业者和投资者都愿意谈“风口”，但这几年风口这个词的含义似乎发生了改变。怎么看待投资中的风口？ 邓焕：在中国谈到风口，可能一大半人认为风口就是天使，是好事；也有一小半人感觉“风口”不是什么好事。 因为一谈到风口，可能说明市场已经被搞得很混乱。按照彼得·林奇的“鸡尾酒会”理论，当社会上大部分的人都全情投入的时候，市场已经充满泡沫了。在我看来，现在任何一个行业都有泡沫，只是泡沫高低不同。区块链技术、人工智能炒得好像可以改变整个世界一样。我认为它们只是刚刚起步。 想投资就是从更长的周期来看这个事情。反观现在，全球都在迈向老龄化阶段，医疗资源短缺是大势所趋。医疗和养老市场的估值空间也有好的价格可以挖掘。另一方面，中国经济发展稳定，人民生活质量提高，精神文化消费一定会越来越主流。我们近期投资的一系列的公司，都是来源于此逻辑。这并不是特殊方式，其实就是勤能补拙，对市场保持关注，获得更多的信息。

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